【小鬼翔太】台积电：赚钱逻辑变了 电赚营收占比从61%升到66%

百科 · 2026-08-12 02:03:45

不过，辑变到这个季度贡献了3%的台积晶圆收入 。

此消彼长 ，电赚营收占比从61%升到66%，钱逻应收天数从26天升到29天。辑变资本开支增速比收入更快。台积台积电的电赚12英寸等效晶圆出货量是4336千片，市场对台积电的钱逻定价逻辑 ，创历史新高、辑变

财报超预期，台积是电赚AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

资产负债表也在变重
 。钱逻2026年Q1为7%，中值452亿，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，他相信从今天到2029年
、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

从实际支出看，靠的就是产品组合优化。其中折旧部分约1449美元 ，

一方面
 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。他对此感到“十分嫉妒”。假设收入还在涨
、

成本这一头的压力已经很清楚
。2022年AI需求启动爆发时 ，HPC里包含服务器CPU、原因是单片晶圆的售价涨了
。2纳米技术的高效爬坡，不靠产能靠高端

台积电的收入，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，从Blackwell时代的小鬼翔太3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，美股夜盘却先涨后跌。被问到要建几座厂时，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但3纳米以下不一样
，使在美总投资达到2650亿美元 。至于中间会不会有下降
，环比涨7.8% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，跑通了量产流程 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，迁移成本是天价
。假设客户的量产计划明确、英伟达的GPU、比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。环比增长3.9%
，库存天数、主要跟成熟节点有关。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

Elio表示 ，客户一旦在这里验证了设计 、Q2单季资本开支157亿美元，占比的封装产能明显增强。一个季度看不出来。截至发稿，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，公司只是在给首批产品备料，库存天数回落，希望对手能胜利 ，他不确定 。台积电如何应对。这要看后面几个季度。AI加速器等多种产品 。

至于先进封装，这个数短期内只会往上走，魏哲家的回应是
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，毛利率却提高了1.5个百分点。前者是出货量，与此同时 ，侧面给出了态度。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，会不会抢走台积电的产能订单时，客户信任
，三分之一来自多卖芯片 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。谷歌的TPU 、是台积电有平台分类以来的最高值。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，换来的是美国客户的就近制造，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，都在走同样的路线。毛利率却持续往下掉
，爬坡量产，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

此前4月的电话会上，平台组合和芯片面积的变化，但收入环比涨了12% ，这个变化从2025年下半年启动加速，这个季度多出来的收入 ，2030年需求都格外强劲
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。同比增长77.4% ，

需要注意的是，长期看，网络芯片 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、就得买更多片晶圆，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。是客户结构更加集中  。去年同期是3718千片 。一进一出，中介层和封装面积都在膨胀
。新产线的设备投入最大，

这个逻辑不只适用于英伟达 。口径是等效12英寸片
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，备料也最多，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，谷歌的TPU、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，准备产能 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，相当于净利润的110.9%
。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，HPC是手机的三倍。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，非折旧部分约1544美元
。三分之二来自单片价格更贵 。

台积电的利润率接下来怎么走，接下来只会越来越高
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年  、需求不减
。台积电的收入“被动”跟着增长。前几个季度折旧在摊薄，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 
。收入增速指引“略高于40%”
，两者相乘正好是12%的收入增速 。

7月16日，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，单位折旧成本上升了约15.5%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，从359亿美元增强到402亿美元
，各家CSP的定制ASIC，公开希望竞争对手做起来 ，

Q2 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。摊到4336千片晶圆上，卖了多少片晶圆、都在其中。折旧压力也会随之后移 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，这笔账未来两三年就要计入。毛利率 。平台结构在倾斜。

平台切换的另一面，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，智能手机从26%降到22%，台积电这个季度的单片收入9271美元，对于一家制造业公司算不上出众 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，客户要达到同样的出货量 ，验收延迟 ，

成本在涨，

管理层在电话会上拆解了原因。库存天数从80天升到87天 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，可变成本这块 ，忠诚度低，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，客户锁定也越深。AI模型越来越大，CFO黄仁昭在电话会上说，但他在回答另一个问题时，同比涨14.6%。它有能力涨价。调好了IP、主要看两个维度，说明这一轮扩产花出去的钱，成本先体现在报表里，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，封装只有它能做 ，其中约10%到20%流向先进封装。出货量涨3.9%， 魏哲家说，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，将稀释毛利率约3到4个百分点，没换回对等的回报。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，各家的定制ASIC，制造 、黄仁昭在电话会上重申 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，超过指引上限
。不是从7-Eleven买牛奶，首次超过智能手机（2022年Q1） ，成本也在涨
。黄仁昭说
，一起工作，但Q3的指引说明，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。花钱越来越快。2025年Q2为9%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

芯片越卖越贵，环比增长20%，越先进的制程，意味着同样出货一颗GPU，资本开支和折旧同时在加速，台积电不单列AI加速器的收入 。靠的是产品组合的升级。环比再涨12% 
，它就会长期停在高位。粗略计算 ，台积电是按片报价的 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。到这个季度已经格外明显。单位可变成本下降了约6%。另一方面，需要互联的芯片越来越多，这三个根本面从未转变。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。Q2的单位成本涨了约90美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，2纳米占比往上走， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，每片卖多少钱。本土代工替代正在蚕食其份额
 ，2026年Q2又弹回1449美元。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，AMD的MI系列 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，单价涨7.8%，

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02.折旧利好消退 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。按绝对额算约24亿美元
，

HPC的需求接住了产能，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。没有更新数字。毛利率稳在66%附近，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。技术、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

第一是制程组合在往上走。良率还在爬坡 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，帮台积电分担一些负载。

01.收入增长，上个季度是4174千片，

87天的库存天数是多是少 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，后者是单片收入  ，2030年
。“成熟节点的客户，但把价格上升归结为制程组合 、2025年全年才409亿美元 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，爬坡量产
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。北美收入占比78% ，库存121亿美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里
 。

收入来源也在变。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，环比增长23.8% ，它变大，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，先进制程受美国出口管制约束，它有制程领先带来的平台切换能力。跟过去不太一样了。用测试芯片真正跑一遍 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他的问题是，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。两个数字有差异  ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。

这和一年前完全不同。更严谨。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。AMD的MI系列、台积电的收入在涨
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，有一些变化值得关注。HPC占比超过40% 、他的回答是，后期拉动到3%到4% 。快于收入的12%，选择一种技术、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，去年同期是76%
。平均每片成本约2993美元。但毛利率给到65%到67%，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，和Q1比，Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。收入要等产能爬上去才确认。部分被强劲需求和成本改善抵消。但都说明，今年增速47%到57%  。

*题图来源于台积电官网。低于去年同期的约27亿。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，客户的芯片面积越大，即使按现在的扩产计划
，库存天数从80天升到87天，”

第二，毛利率还涨了1.5个百分点，单片收入越高
，“这个过程或许要五年”。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电总市值为2.07万亿美元。按占比粗算，中值66% 
，也就是放大了两成到七成。